作为原材料行业，钢铁行业产品同质化是其主要特点。挑选行业内的优质公司，企业竞争力关键在于各环节的成本控制及三项费用的把控。同时考虑到未来铁矿石价格下移，资源性企业优势下降，因此,长期来看只有效率最高的企业才是未来行业“新君王”。

       此外,在依靠技术壁垒在局部领域能形成一定时期短缺的钢种也值得重点关注，当然从中选择的公司必须满足创新能力和高产品比重两要素的交集组合。

       王储的天资钢企盈利的本质

       钢铁行业利润上升建立在冶炼加工边际成本上升的情况下，产能利用率是监测行业景气的主要指标，在开工率上升的过程中，边际成本逐步上移，企业吨钢加工利润逐步增加。但为什么2011年开工率达到相当高的程度，却没有带来钢铁上市公司盈利的回暖?

       由于大部分上市公司归属于国营钢铁企业，在运营效率各方面较民营钢铁企业均处劣势。因此，作为投资标的局限性，导致了市场对行业认识的偏差。

       铁矿石获取壁垒消失后，天然的阶梯状冶炼成本结构使得大部分处于高成本区的钢铁上市公司的利润增长，必须满足开工率接近极限的条件，简单地来说即全行业产能短缺。当然这种情况在一个成熟制造业中发生的概率偏低，偶然的机会主要来自于需求脉冲式的外部冲击。比如2009年的4万亿投资或者2011年3月份出口大幅增长。

        上市公司利润提升，就如同买火车票一样，全年绝大部分时间车票供应都是充裕的，但存在春节期间车票需求脉冲式提升的机会，构成阶段性的短缺。

        登基前的外部环境

        产能富余不代表行业内所有企业均处于薄利运行，恰恰相反，由于市场和行政两套资源配置体系共存，国营钢企和民营钢企在运营效率上存在巨大落差，原料获取条件基本持平的情况下，凭借运营效率优势民型钢企在这两年获得了较高利润，同时也成为新一轮产能扩张的主力，未来两年产量投放大部分以带钢和建筑钢材为主。

        对于2012年产能投放，我们可以结合两方面方法相互检验。其一钢铁行业投资周期两年为跨度，依据吨钢投资额(考虑固定资产价格水平及技改等因素造成吨钢投资额上升自上而下测算，2012年新增产能预估在4853万吨。

        同时，我们通过自下而上的国内高炉的数据加总，得到的结论是2011年底钢铁产能约在8.16亿吨左右，2012年新增产能4816万吨左右，而在建及规划产能仍有2.5亿吨以上。

        考虑到落后产能淘汰的情况，我们认为2012年钢铁产能将达到8.46亿吨左右的概率较大，较2011年净增长约为3600万吨。

        从需求来看，我们结合这三种情景分析，预测了2012年国内粗钢需求总量。

        情景一：若2012年，中国逐步实现经济结构调整、转变发展方式，GDP年均增速为8%-9%时，预测2012年粗钢需求总量可能会在6.96亿吨，年增速5.9%；

        情景二：若保持目前的发展模式，GDP增速9%-10%甚至以上，则粗钢需求量可达到7.09亿吨，年增速7.9%；

        情景三：若按预期目标实现经济结构调整、转变发展方式，GDP增速7%-8%，则粗钢需求量约6.83亿吨，年增速4.0%。